（报告出品方/分析师：德邦证券熊鹏)
01预调酒二十年复盘：烈火真金，RIO手握三项“法宝”前路更宽广百润股份原名百润香精香料股份有限公司，创立时间为年6月，主营香精香料业务，于年3月上市。
年12月，公司创立子公司上海巴克斯酒业有限公司，从事锐澳(RIO)预调鸡尾酒的生产和销售工作。
年后，我国预调酒行业迅速发展，RIO抓住机遇于年一跃成为市占率第一的品牌，随后一直保持领先地位，是我国预调酒业的龙头企业。
年，预调酒业务占公司营业收入的87.0%。
我们对RIO预调酒从创立起进行复盘，从我们划分的阶段来看，年前国内预调酒市场尚处于孕育期，RIO于年诞生后在夜场发展并不顺利，后跟随冰锐进入非即饮渠道，度过生存危机。
-年上半年，预调酒市场迅速增长，公司借助海量营销进行品牌推广、快速大规模推进渠道下沉，年实现从跟随者到市占率第一的反超。但在这一轮增长中，由于产品定位不清晰，预调酒市场积累了库存积压等一系列问题，年下半年后进入了调整和出清阶段。
经过几年的系统性调整，公司于年推出新“微醺”帮助预调酒市场重回增长快车道，公司业绩表现持续亮眼。
近年来，公司开启新一轮渠道下沉，与年的泡沫式增长相比，目前公司“”产品矩阵以线带面合力更显，营销实现更高效的精细化运作，渠道管理能力也显著提升，核心竞争力已全面升级，未来发展值得持续看好。
1.1.市场孕育期：早期入局，RIO挫折中探索发展（-年）
初入中国，预调酒闪耀夜场。预调酒指以蒸馏酒、发酵酒、配制酒等为酒剂，加入可食用原料或药食两用的原料、辅料、食品添加剂等进行调配、混合，含有或不含有二氧化碳的饮料酒。预调酒于上世纪八九十年代诞生后迅速风靡欧美、日韩等地区，并于年年底进入中国。第一批进入中国的预调酒品牌包括“紫星”等，“冰锐（Breezer）”所属的百加得（中国）有限公司也于年在上海成立。
进入中国市场后，预调酒消费主要集中在沿海发达城市的夜场和高端餐饮渠道。在广州等地的酒吧和KTV，预调酒受到了年轻时尚人群的推崇，当时最火爆的品牌紫星在年左右在华南市场就有三四十万箱的年销量，销售额接近万元。然而，年年底，预调酒“一夜入冬”，并进入长达近10年的再探索期，包括紫星在内的预调酒品牌销量逐渐减少，甚至彻底消失。
预调酒在年年底遭遇失败主要有两方面的原因。
一是夜场渠道竞争激烈。当时有部分啤酒产品采用低价策略与预调酒竞争，预调酒本身价格较高且依赖大量投放推广费用，降价能力有限，市场份额迅速丢失。
二是预调酒的消费还多基于尝鲜，真正的消费习惯并未真正形成。
这一轮的起伏向预调酒市场中的玩家抛出了两个问题：除了夜场，预调酒还有没有其他道路（渠道）？作为外来品，预调酒如何培养起真正稳定的消费群体？观察后来的行业发展我们会发现，第一个问题解决后，预调酒市场迅速迎来了一轮快速增长，并于年到达顶点；然而，由于第二个问题仍未解决，年的快速增长也未能持续。至于这第二个问题的答案，还要由后来的行业龙头RIO在年给出。
RIO推出后跟随冰锐转移流通渠道。
年以后，预调酒国内生产趋势增强，许多国外预调酒品牌也均实现了本土生产。
年12月，百润出资万元成立了巴克斯酒业，生产销售RIO品牌预调酒。
年，当时中国最大的预调酒制造基地——巴克斯位于上海浦东的生产制造基地正式建成并投产。
年，RIO开始全面开拓市场，首先发力夜场渠道。然而，由于前述与啤酒的价格竞争以及预调酒消费习惯缺失这两项问题的存在，RIO在夜场经营并不顺利。
/年，RIO实现营业收入.78/.90万元，净利润-.21/-.69万元。同样受挫的还有百加得的“冰锐”，年其在上海地区夜场的销售额只有几百万元。
年后，冰锐首先通过降低价格、借力电商、线下流通渠道招募大商等手段转向“白场”流通渠道，销量迅速提升。RIO亦继冰锐之后转向流通渠道。这一时期的RIO尚且处于跟随与挑战者的角色，但预调酒这一品类通过抓住非即饮渠道度过了生存危机。
1.2.市场快速增长期：弯道超车，营销渠道助RIO坐上头把交椅（-上半年）
快速推新，双寡头竞争中培育市场。进入流通渠道后，RIO与冰锐在产品上不断推陈出新，竞争激烈。
自RIO经典瓶推出开始，就与冰锐作出了区分：度数上，相比冰锐4.8%的酒精含量，RIO酒精含量为3.8%，对无饮酒习惯人群更友好。基酒上，冰锐使用朗姆酒作为基酒，强调百加得朗姆酒的正宗；而RIO有威士忌、伏特加、白兰地和朗姆酒4种基酒，种类更加丰富。
进入线下竞争后，二者不断在产品包装和口味上进行创新：年，RIO在原来瓶装酒的基础上推出罐装系列，酒精度降为更低的3度；年11月，又推出4-4.5度的佐餐酒。口味上，年7月，冰锐推出蓝莓和葡萄柚两种新口味，RIO也于年6月在原有6种口味上推出新款葡萄口味。
包装上，年9月，RIO在线上发售具有发光底座的“炫彩发光瓶”，冰锐也于年7月推出具有荧光效果的假日瓶……不断创新的产品，不仅延续了消费者对于预调酒的新鲜感，也成了助推市场扩容的一项重要因素。
紧追潮流，RIO营销发力成就第一品牌。
年后，RIO通过密集的营销操作成功打响了品牌知名度。年，RIO在完成产品包装升级后邀请周迅作为代言人，开始在各大主流媒体投放广告；年年底前后，RIO又植入《奔跑吧兄弟》和《何以笙箫默》两档爆款节目，收获大量
